[OPINIÓN] Carlos Parodi: “¿Seguirá bajando la tasa de interés de referencia?”

La inflación se encuentra en disminución, lo que significa que cada vez los precios suben menos, no que bajan. La inflación en 2023 fue de 3.24%, mientras que en los últimos doce meses fue de 3.05%, ya dentro de la meta anual del BCR de 2% +/-1%.

Los resultados económicos, y la inflación es uno de ellos, son consecuencia de factores internos y externos. El BCR es responsable de la política monetaria, que es una parte de la política económica interna. Los factores internos se controlan por el BCR. Los externos dependen mucho de la coyuntura económica mundial; por ejemplo, si el maíz o el trigo suben de precio, ¿qué puede hacer el BCR? Pues no mucho, dado que no está en sus manos a menos que retire de circulación una gran cantidad de dinero, con los efectos negativos sobre la actividad productiva.

Existen diversas formas y objetivos de política monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad única la estabilidad monetaria, definida como el logro de una meta anual de inflación definida por el BCR. Desde 2007 es 2%, con un margen de error de 1%; es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. Dicho de otro modo, el BCR anuncia la meta de inflación y, con ello, ancla las expectativas de los agentes económicos (empresas y familias). El Perú adoptó el esquema en 2002, con una meta de 2.5% +/-1%, que luego redujo a 2% +/-1% en 2007 hasta la actualidad. La inflación promedio anual entre 2001 y 2022 fue de 3.0%, dentro de la meta.

El enfoque de política monetaria descrito, que consiste en un compromiso explícito y público de mantener la estabilidad monetaria a través del uso de metas de inflación, fue implementado por primera vez en Nueva Zelanda en 1990, para luego extenderse a más de 30 países. El nombre es Metas Explícitas de Inflación, o, en inglés, inflation targeting; algunos países que las tienen son Canadá, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudáfrica, México, Turquía, entre otros, y cada uno puede tener rangos meta distintos.

La herramienta principal de política monetaria es la tasa de referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancos comerciales se cobran entre sí para préstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre sí de manera rutinaria; es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez les prestan voluntariamente a aquellos que necesitan liquidez, por ejemplo, para otorgar un préstamo; la TIRI es el costo de ese préstamo y el BCR induce su cambio en función de la meta de inflación. Al bajar la TIRI, baja la tasa de interés activa.

Como la inflación ya se encuentra dentro de la meta del BCR, es razonable esperar que, de continuar la tendencia, la TIRI se retome su senda de reducción que comenzó hace varios meses; actualmente se encuentra en 6.25%. Si los aumentos de la TIRI sirven para contener la inflación, al bajar esta última, tendría que bajar la TIRI. El resultado será una caída de la tasa de interés activa; es decir, se abaratarán los préstamos y ello puede actuar como un impulso a la reactivación.

No olvidemos que en los últimos seis meses el BCR ha bajado la tasa hasta 6.25%. La pregunta es ¿por qué se interrumpió su caída el mes pasado? La respuesta tiene que ver con una posible acentuación de la turbulencia política y con el hecho de que la Reserva Federal (FED) no baje su tasa, que se encuentra en 5.25%. Si la tasa peruana cae por debajo de la tasa de Estados Unidos, ello generaría una posible salida de dólares de Perú hacia USA con el consiguiente aumento del tipo de cambio.

Otro escenario es que el BCR decida bajar 0.25% y al mes siguiente hacer una pausa para bajarla luego en 0.25% y así sucesivamente.